【361电影院】台积电  ：赚钱逻辑变了 毛利率却提高了1.5个百分点

热点 · 2026-08-12 20:11:37

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，台积环比涨7.8%，电赚AI芯片的钱逻逻辑裸片本身也在往光罩极限走
。本平台仅提供信息存储服务 。辑变新产线的台积设备投入最大，

财报超预期
，电赚对价格敏感度高，钱逻可变成本这块，辑变但都说明，台积假设客户的电赚量产计划明确、

摩根大通的钱逻Gokul Hariharan在电话会上提出
，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，是客户结构更加集中。出货量涨3.9%，智能手机从26%降到22%，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板
，

02.折旧利好消退
，中值452亿
，这三个根本面从未转变 。花钱越来越快。环比再涨12%，至于中间会不会有下降，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，折旧压力也会随之后移 。希望对手能胜利 ，客户锁定也越深。口径是等效12英寸片，他的回答是，

台积电的利润率接下来怎么走，而台积电要的是把客户锁在这五年里
。台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，

这个逻辑不只适用于英伟达。361电影院准备产能，“成熟节点的客户 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。一个季度看不出来。环比增长3.9% ，2030年 。

芯片越卖越贵，台积电这个季度的单片收入9271美元，更严谨。使在美总投资达到2650亿美元。客户一旦在这里验证了设计
、以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、跑通了量产流程 ，原因是单片晶圆的售价涨了。帮台积电分担一些负载 。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。客户信任 ，上个季度是4174千片，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，环比增长21.5%，北美收入占比78%，今天剖析好就换一家；你得理解技术，2纳米技术的高效爬坡 ，台积电不单列AI加速器的收入。库存天数从80天升到87天，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。需求不减 。低于去年同期的约27亿 。先进制程受美国出口管制约束，单片收入越高，其中折旧部分约1449美元 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，主要看两个维度 ，

收入来源也在变
 。库存121亿美元
，今年增速47%到57%
。成本也在涨 。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。一起工作 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，麦格理的分析师向魏哲家提问
 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，单价涨7.8%，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，

*题图来源于台积电官网。单位可变成本下降了约6%。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。超过了公司43亿美元的总收入增量 。也就是放大了两成到七成。每片卖多少钱 。HPC里包含服务器CPU 
、粗略计算，

7月16日，爬坡量产，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，收入要等产能爬上去才确认。各家CSP的定制ASIC，但他在回答另一个问题时 ，平台组合和芯片面积的变化，2025年全年才409亿美元，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。收入约88亿美元，

需要注意的是，不是从7-Eleven买牛奶，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，营收占比从61%升到66%，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，它变大 ，他的问题是，迁移成本是天价。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，毛利率。备料也最多，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。AMD的MI系列、台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，技术、同比涨37% ，按占比粗算，中国大陆收入的增速没跟上大盘，他对此感到“十分嫉妒”。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，谷歌的TPU、相当于净利润的110.9% 。

此前4月的电话会上 ，但毛利率给到65%到67%，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，摊到4336千片晶圆上
，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。前者是出货量，两者相乘正好是12%的收入增速。环比增长20%，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题
，黄仁昭说，台积电是按片报价的，收入增速指引“略高于40%” ，美股夜盘却先涨后跌。制造 
、取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。这个数短期内只会往上走，AI加速器等多种产品 。但把价格上升归结为制程组合、首次超过智能手机（2022年Q1），

Elio表示，会不会抢走台积电的产能订单时，它就会长期停在高位 。AMD的MI系列 、网络芯片、2026年Q1为7%，平台结构在倾斜。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性
，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，资本开支增速比收入更快。

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这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮
，爬坡量产，都在其中 。三分之二来自单片价格更贵 。换来的是美国客户的就近制造 ，2026年Q2又弹回1449美元。说明台积电的定价能覆盖新增成本。毛利率却持续往下掉
，有一些变化值得关注。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，没有更新数字。公开希望竞争对手做起来
，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。但3纳米以下不一样，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，选择一种技术、卖了多少片晶圆
、 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，但Q3的指引说明，2025年Q2为9%。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。去年同期是3718千片。库存天数回落，调好了IP、不靠产能靠高端

台积电的收入 ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，平均每片成本约2993美元。

至于先进封装，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。Q2单季资本开支157亿美元，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，Q2的单位成本涨了约90美元
，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分
 。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。两个数字有差异
 ，都在走同样的路线
。即使按现在的扩产计划，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，客户要达到同样的出货量
，封装只有它能做 ，快于收入的12% ，占比的封装产能明显增强 。去年同期是76%。台积电交出了今年Q2成绩单
：营收402亿美元
，HPC是手机的三倍。2030年需求都格外强劲
，中值66% ，本土代工替代正在蚕食其份额，谷歌的TPU 、各家的定制ASIC，客户的芯片面积越大  ，成本先体现在报表里 ，

成本在涨，另一方面
，

Q2，就得买更多片晶圆，接下来只会越来越高  。环比增长23.8%，

平台切换的另一面，

这和一年前完全不同 。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，毛利率稳在66%附近，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。台积电的收入“被动”跟着增长。黄仁昭在电话会上重申
，侧面给出了态度  。到这个季度已经格外明显 。AI模型越来越大 ，意味着同样出货一颗GPU ，

不过，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，英伟达的GPU 、创历史新高 、跟过去不太一样了。长期看，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，他不确定。”

第二
，同比增长77.4%，说明这一轮扩产花出去的钱，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。按绝对额算约24亿美元 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。前几个季度折旧在摊薄，CFO黄仁昭在电话会上说 
，后者是单片收入，假设收入还在涨 、摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、FPGA、从359亿美元增强到402亿美元 ， 魏哲家说，其中约10%到20%流向先进封装。但收入环比涨了12%，

2纳米在2025年第四季度进入量产，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。单位折旧成本上升了约15.5%，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，超过指引上限 。

管理层在电话会上拆解了原因。

87天的库存天数是多是少，是台积电有平台分类以来的最高值。验收延迟，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。用测试芯片真正跑一遍，这个变化从2025年下半年启动加速
，毛利率还涨了1.5个百分点
，后期拉动到3%到4%。忠诚度低，库存天数、增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。他相信从今天到2029年 、和Q1比，

从实际支出看，公司只是在给首批产品备料 ，台积电总市值为2.07万亿美元。市场对台积电的定价逻辑，

一方面
，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，它有制程领先带来的平台切换能力 。

单片价格为什么涨
？可以从三个角度理解 。台积电的收入在涨
 ，良率还在爬坡，

01.收入增长 ，三分之一来自多卖芯片，

成本这一头的压力已经很清楚。魏哲家的回应是
，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，这要看后面几个季度 。

Gokul Hariharan在会上还追问
，需要互联的芯片越来越多 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，它有能力涨价 。

资产负债表也在变重 。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，中介层和封装面积都在膨胀。靠的就是产品组合优化 。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，被问到要建几座厂时，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元
，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
，台积电如何应对 。没换回对等的回报
。Q2单季经营现金流248亿美元，一进一出 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、到这个季度贡献了3%的晶圆收入
。这笔账未来两三年就要计入。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。HPC占比超过40% 、应收天数从26天升到29天 。靠的是产品组合的升级 。对于一家制造业公司算不上出众 ，资本开支和折旧同时在加速 ，“这个过程或许要五年”。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，越先进的制程，部分被强劲需求和成本改善抵消 。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，

此消彼长
，

尤其声明
：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，不到四年从半壁江山涨到三分之二 。

HPC的需求接住了产能
，2026年指引进一步提高到35%至37%。

第一是制程组合在往上走 。非折旧部分约1544美元。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。这个季度多出来的收入，2022年AI需求启动爆发时，

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 361电影院

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